美元持续走弱 但仍是全球最主要的国际货币

　　自今年三月份以来，美元指数一路走弱，耶鲁大学经济学家史蒂芬·罗奇此前宣布警告：美元崩盘不可避免，未来或暴跌35%。他的说法遭到了很多人的对立。

　　这取决于你如何界说“崩溃”，在考虑美元的命运时，至关重要的一点是，要把美元汇率的继续跌落与美国失掉国际主要储藏钱银发行者位置的前景区分开来。这些是天壤之别的成果，也有着天壤之别的含义。鉴于美元自上世纪70年代初以来一直周期性的动摇，继续跌落并不罕见。而失掉国际主要储藏钱银位置则将代表全球金融体系结构的巨大转变。

　　简而言之，无论未来几个月美元或许变得多么疲软，美元在全球舞台上的位置都将坚持不变。但也别搞错了：我们有很多理由押注美元将进一步下滑。

　　最显着的是，美元往往会在美国利率上升时升值，而在利率下降时走软。短期美国公债收益率挨近零，且料将在此水准保持数年，而较长时间公债收益率有所上升，但仍挨近纪录低点。

　　还有一个众所周知的事实是，因为新冠疫情大盛行，今年美国联邦预算赤字激增。交易员普遍预计，来年仍有很多缺口，尤其是如果民主党像民调显示的那样横扫白宫和国会参众两院的话。

　　无论哪种方式，美国经常账户和预算中所谓的双赤字都太极端了，以至于彭博新闻社的分析师Cameron Crise预测，ICE美元指数(即DXY)在未来两年内将跌落31%。当然，称其为“崩盘”并不夸大。

　　罗奇也以为，财政赤字扩展、债务膨胀，储蓄率或许大幅下降至负值，叠加美国去全球化大布景，未来美元崩盘将不可避免，美元兑其他钱银或大跌35%。

　　可是，如果没有与利率和赤字无关的其他外部冲击，很难幻想会呈现这种急剧下降。

　　实际上，根据美国商品期货交易委员会(CFTC)近期发布的数据，最近一周投机客持有的美元净空仓规划有所削减。美元净空仓降至272.4亿美元，为7月底以来最小规划，之前一周净空仓规划为283.5亿美元。美元净空仓规划在8月底触及336.8亿美元的逾九年高位。

　　美元最有或许走低的路途仍然是走低，包含罗奇在内的一些人以为，特朗普政府再任期四年，其贸易保护政策以及退出要害的全球协议，也会削弱美元的价值，因为国际其他国家以为美国是一个不可靠的全球领导者。另一方面，拜登干净利落地取胜，再加上共和党操控的参议院和民主党操控的众议院，或许意味着僵局和相对温和的预算赤字。

　　可是，即使美元再跌2%、5%乃至20%——使美元挨近2008年危机后的低点——只要美元坚持着“特权”，它就不会对美元的位置构成威胁。